南京卓远：融资租赁公司介入PPP项目风控要点探析

    融资租赁是集融资与融物于一体，是采取融物的方式达到融资目的的一种融资工具。融资租赁对于包括轨道交通、收费公路、医疗、环保、供气、供水、供电等既有现金流，又有固定资产的PPP项目非常适用。自2014年我国PPP模式得到大力推广以来，历经三年多，陆续已有不少PPP项目进入运营期。
　　一、融资租赁模式的固有优势
　　PPP项目采取融资租赁模式，与传统银行贷款方式相比，具有限制少、手续简便、方式灵活、能够调节税收、改善财务状况、资金使用期限长、承租企业偿债压力小、减少承租企业直接购买设备的中间环节和费用等优势，并且通过融资租赁的“售后回租”业务模式，承租人可以盘活存量资产，而未来长期稳定现金流，是定期支付租金的重要资金来源保证。
　　二、PPP项目融资租赁政策支持
　　国务院办公厅《关于加快融资租赁业发展的指导意见》(国办发【2015】68号)对融资租赁业提出了总体发展意见，明确提出“加大各级人民政府在公共服务、基础设施建设和运营中购买金融租赁服务”、“探索融资租赁与政府和社会资本合作(PPP)融资模式相结合。”，此政策文件立法层级很高，为融资租赁介入PPP项目提供了政策支持保障。并且，在2017年的中央金融工作会议上，也提出了“脱虚向实”、“金融支持实体经济发展”，融资租赁作为一端连接“金融”、一端连接“实体”的金融工具，必定大有可为。
　　通过以上分析可知，融资租赁与PPP项目融资的特点具备天然的契合性，相比较传统融资方式而言优势突出，并且得到中央政策大力支持，也与当前“金融支持实体经济发展”的政策导向一脉相承，因此，PPP项目融资或将成为融资租赁行业新的业务增长点。
　　但是，PPP项目涉及部门众多，审批手续复杂，专业化程度高，且多为长期合同，资金需求量大，回款周期持续十至三十年甚至更长，操作过程中面临的风险较多，因此，融资租赁公司介入PPP项目时需要做好相关风险的防范。
　　本文站在融资租赁公司视角，结合PPP项目融资自身特性，提出在对PPP项目融资尽调过程中的6大风控要点，以期为拟采取融资租赁工具的PPP-spv做好项目规范设计和运作、以及融资租赁公司承做PPP项目融资租赁业务尽调风控提供参考借鉴。
　　三、PPP项目融资租赁风控要点探析
　　以下对6大风控要点逐一进行详细阐述：
　　风控要点1：PPP项目资产权属问题
　　PPP领域法律法规尚不完善，存在多头政策和立法层级偏低的问题，特别是项目资产所有权等关键问题目前比较模糊。所有权和使用权的转移是融资租赁业务操作的基础，但在当前PPP项目中，对于项目公司建设形成的资产到底属于政府还是项目公司并没有定论，不同项目处理方式大相径庭，特别是对于土地采用划拨方式取得，地上建筑物由项目公司建设的项目，所有权、使用权等的界定更是存在较大争议。
　　融资租赁公司参与PPP项目一定要明确资产所有权问题，尽量选择土地使用权为项目公司所拥有、地上建筑物及附着物的产权也为项目公司所有的PPP项目。
　　风控要点2：PPP项目资产易变现比重
　　融资租赁模式以融资租赁公司在租赁期内拥有资产产权，以承租人每期按时支付租金作为还款资金来源，若承租人出现违约并且无力支付租金的情况下，资产的变现是融资租赁公司风控的重要保证，通常而言，PPP项目资产不像设备类、尤其是通用设备类(如工程机械、医疗设备等)具备较强的变现性，有比较成熟的二手交易市场和定价机制。
　　因此，PPP项目资产中的易变现部分比例，必须作为融资租赁公司考量的重要因素之一，因此，选择通常情况下易变现比例较高的基础设施和公共服务领域(如轨道交通、医疗养老、环保类)相关PPP项目，能够有效控制承租人违约，资产无法变现而引致的风险。
　　风控要点3：PPP项目前期工作合规性
　　PPP项目历经立项、设计、入库、采购、建设、运营、移交等多个阶段，涉及流程较多，涵盖领域较广，加上不少地方政府对PPP模式认识不够深入，仅仅作为一种融资手段、或者甚至刻意假借PPP名义搞拉长版BT等不规范项目，导致PPP项目前期工作合规性存在诸多瑕疵，因此，融资租赁公司在参与PPP项目融资尽调阶段，需要审查四项重要问题：(1)项目立项问题：项目是否立项，是否符合国民经济和社会发展规划，是否列入了年度工作计划等，是否办理了用地、规划等相关审批手续等，以上问题都应该成为项目立项审查的关键点。(2)项目入库问题：项目是否完成了实施方案、物有所值评价报告、财政承受能力论证报告的编制，是否经过专家论证和财政局审核，是否经过政府审核等。(3)项目采购问题：项目是否采用《中华人民共和国招投标法》和《中华人民共和国政府采购法》规定的方式完成采购，招标或采购流程是否合规，是否签订规范的项目合同等。(4)项目运营问题：项目是否包含足够的运营内容，并且与项目总投的30%以上挂钩。
　　所有与92号文不符，可能被清理出库的PPP项目，对融资租赁公司而言均是极大的风险，因为一旦清理出库，后续各年的政府缺口补助或付费将无法纳入预算，项目公司的现金流将无法得到保障，而这恰恰是融资租赁租金的第一还款来源，因此，融资租赁公司务必进行严格审查。
　　风控要点4：PPP社会资本运营能力
　　PPP项目的运营效率和能力，日益被提上日程，其本身也是PPP模式的核心内容之一，在92号文中，就明确表明需要将建设成本的至少30%以上拿出与运营绩效挂钩，因此，运营能力高低、运营考核结果优劣，直接影响到运营绩效付费高低，只有长期稳定的优秀绩效表现，才是融资租赁公司能按时收回每期租金的重要保证。
　　因此，融资租赁公司需要对项目公司主要股东的资质、口碑、项目运营经验、过往同类项目运营业绩、派驻高管人员资历等方面信息进行详细审查，考察社会资本的运营专业能力、过往履约能力和诚信程度，尤其关注项目公司与第三方签署委托经营合同的情形，更要对实际运营企业的运营能力和过往运营绩效进行深入考察。
　　风控要点5：地方政府信用风险水平
　　地方政府的信用风险包括政府支付能力风险和支付意愿风险，其中，支付能力风险与地方财力相关、支付意愿与政府信用相关。政府付费和可行性缺口补助类PPP项目，地方政府由于存在支出责任，因此政府是否有能力、并且有意愿支付至关重要。
　　融资租赁公司需要从地方政府支付能力和支付意愿两方面进行考察。支付能力方面，主要关注政府在地方产值、财政收入、负债比率、违约情况等方面的资料信息。支付意愿方面，主要关注是否存在具备财力但存在拖欠、或考察政府换届交界阶段该地方政府守约情况。
　　风控要点6：现金流入与租金支付时点、金额错配问题
　　从现金流入与租金支付时点错配风控来看，PPP项目运营绩效付费通常按年考核、按年支付，因此，融资租赁公司在设计租金支付周期时，尽量保持与绩效付费时间节点相一致(即按年支付租金)，防止因现金流入和租金支出期限错配而导致租金到期承租人无力支付的情形。
　　从现金流入与租金支付金额错配风控来看，融资租赁公司在设计每年租金支付数额时，尽量与PPP项目运营绩效付费金额体量保持相当，以保证绩效付费现金流入能够足额覆盖租金支出，这需要对社会资本运营能力进行预判(因此，此风控要点可与风控要点4同步交叉考虑)。

来源：云企网-华中企业新闻网