华中企业新闻网 2018-06-06 19:33 网站编辑
今年，香港市场迎来20多年以来最重大改革，香港IPO新规“同股不同权”正式生效。据港交所行政总裁李小加称，此次改革将为投资者带来更多选择，让香港这个金融中心更有全球竞争力，因为允许同股不同权可以吸引更多“新经济”公司赴港上市，对香港市场百利无害。另据权威人士表示，明年香港市场IPO集资额将有望达400亿港元，有望创下2009年以来第二高。
“同股不同权”的利弊在哪里？
据了解，“同股不同权”在十九世纪末和二十世纪的美国就经历了第一波尝试，其发展过程中也经受了颇多质疑和争议。
所谓“同股不同权”就是指公司可以向市场发行“无投票权股票”，其实就是通过满足企业管理者的反并购需求从而提高交易所的竞争力。因为只有当投票权集中时公司才具有更强大的对外谈判能力，一旦发生并购就能够获得更高的并购价格，从而获得更高的并购溢价。并且对于创始股东来说，由于控制权高度集中，能够避免企业追求短期市值而做出急功近利的投资行为。
但是，“同股不同权”的弊端也相当明显。由于企业控制权高度集中会造成一定程度上的不民主，很多小股东的利益可能会被控股股东所侵害，并且会对二级市场的投资者带来一定投资风险，从而降低交易所的信用度，这也是全球其它交易所不主张执行“同股不同权”的原因。
既然“同股不同权”在美国历史上并不成功，并且被一些机构和个人投资者诟病，那为何此次港交所一意孤行要改革上市规则呢？
嘉丰瑞德(www.saferich.com)私人财富中心总经理陈真表示，港交所在过去的20年中由于主板规则、估值、流动性以及投资者热情等多方面因素导致上市率普遍不高，一些优质企业看不到挂牌港股的优势。而近期又是高成长创新企业的抢手季，很多主板都在争夺优质并具有市值增长潜力的公司。因此，港交所希望借政策利好吸引更多优质企业赴港上市，让香港市场结构更丰富多元的同时为投资者创造更多投资选择。
而“同股不同权”和“同股同权”两项上市规则就如同是跷跷板的两端，对一方有利就必然对另一方不利。“同股不同权”是股东对于控股权的实际需求保障，尤其对于大型科技公司来说，需要不断融资才能够发展壮大，而创始人的股权却不断地在被摊薄，但是公司核心人物对于实际控制权是非常看重的。
因此，“同股不同权”这一制度对于这类高速发展的公司来说是有实际需求的。但是，“同股不同权”的弊端也非常明显，因为权益高度集中会带来道德风险，对于资金流向以及投资安全性来说都不构成利好，并且对于交易所来说，放宽上市限制也会带来一定风险。
推行制度利好的同时提高门槛
为了抓住这一波“新经济”企业的上市红利，港交所推出上市制度利好吸引企业入驻，但是，港股降低主板上市限制并不代表降低IPO准入门槛。
据嘉丰瑞德了解，港交所在放行“同股不同权”同时，规定将主板上市申请人在上市时的预期最低市值由2亿港元增至5亿，并将主板公司在上市时的最低公众持股价值由5000万港元增至1.25亿。同时提高了创业板转主板的门槛，规定取消创业板发行人转往主板上市的简化转板申请程序，申请人必须委任保荐人，并且必须在递交上市申请的最少两个月前委任。
同时，港股对于上市资质也提升了相应要求，规定不同投票权架构公司的预期最低市值必须达100亿港元，如果市值低于400亿港元，需要通过上市前的完整财政年度实现10亿港元收入这个较高要求的收入测试。
嘉丰瑞德私人财富中心总经理陈真表示，此次港交所重磅推行“同股不同权”上市规则，其主要目的是为了在激烈的IPO争夺战中拔得头筹。未来，随着A股上市排队等候时间越来越短，香港市场的时间优势就会变得很微弱。而抓住“新经济”公司上市的浪潮分享其未来市值增长红利，是港交所此次推行“同股不同权”上市规则的重要动机。
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